The latest episode of The Luxembourg Fundcast examines the powerful combination of a dual-class share structure with Fiduciary Depositary Receipts (FDRs). Here is a brief analysis of the core mechanics:

• The FDR as a Strategic Tool: Far from being just a technical instrument for trading, the FDR structure is a sophisticated governance mechanism. It allows a company to maintain a clean, tightly-controlled register of direct shareholders while offering the public economic ownership and indirect voting rights.

• A Governance Balancing Act: The use of dual-class shares, which grant differential rights, creates a natural tension with the principle of equal shareholder treatment. This requires a constant and delicate balance of meticulous legal compliance and transparent communication to mitigate governance risk.

• The Primacy of the Depositary Agreement: For public investors holding FDRs, the Depositary Agreement is the paramount legal document. Its clauses on dividend flows, voting mechanics, and liability define the rights and risks for the public market.

The full analysis of the “FDR & Dual-Class Share Structure” is available on:

Apple Podcasts: https://podcasts.apple.com/us/podcast/fdr-dual-class-share-structure/id1811791497?i=1000729432121

Spotify: https://open.spotify.com/episode/0vnwp0FzELGSCcdn36o6UZ?si=fxyM6CssQtKqVCEuLDiT-w

YouTube: https://youtu.be/t6ncbyegulI

— VERSION FRANÇAISE : —

Comment une société peut-elle accéder aux marchés de capitaux publics sans renoncer à son contrôle stratégique à long terme ? La réponse réside souvent dans une ingénierie juridique sophistiquée, propre à des juridictions comme le Luxembourg.

Le dernier épisode du Luxembourg Fundcast (Version Française) examine la puissante combinaison d’une structure d’actions à double classe et des Fiduciary Depositary Receipts (FDR). Voici une brève analyse des mécanismes clés :

• Le FDR comme outil stratégique : Loin d’être un simple instrument technique de négociation, la structure FDR est un mécanisme de gouvernance sophistiqué. Elle permet de maintenir un registre d’actionnaires directs simple et maîtrisé, tout en offrant au public la propriété économique et des droits de vote indirects.

• Un exercice d’équilibre en gouvernance : L’utilisation d’actions à droits de vote multiples crée une tension naturelle avec le principe d’égalité de traitement des actionnaires. Cela exige un équilibre constant et délicat entre une conformité juridique méticuleuse et une communication transparente pour atténuer les risques de gouvernance.

• La primauté du contrat de dépositaire : Pour les investisseurs publics détenant des FDR, le contrat de dépositaire est le document juridique fondamental. Ses clauses sur les flux de dividendes, les mécanismes de vote et la responsabilité définissent les droits et les risques pour le marché.

L’analyse complète de l’épisode « FDRs, ingénierie financière luxembourgeoise et gouvernance » est disponible sur :

Apple Podcasts : https://podcasts.apple.com/us/podcast/fdrs-ing%C3%A9nierie-financi%C3%A8re-luxembourgeoise-et-gouvernance/id1824719233?i=1000729433351

Spotify : https://open.spotify.com/episode/5RWTBTYCbxSWVLT9GZ6Zc1?si=EXDlikC_TB-bi490F5PHxA

YouTube : https://youtu.be/Bk9r-tFBcCY

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• It’s a risk management tool, not a checkbox. A meticulously maintained insider list is your first and best line of defence in a regulatory investigation, proving robust control over sensitive, price-moving information.

• Process integrity is paramount. Compliance lies in the entire lifecycle: precise, contemporaneous timestamps, a GDPR-compliant process for handling personal data, and written acknowledgements from every insider.

• Proactively manage external advisors. While law firms and banks must keep their own lists, the issuer remains fully responsible. Embed clear MAR compliance obligations into engagement letters to verify their processes.

• The regulatory landscape is evolving. The EU Listing Act is set to simplify data requirements, removing the need for personal phone numbers and home addresses. Staying ahead of these changes is key. For a fuller analysis of the practical challenges, from post-merger integration to managing dual-listings, listen to the full episode: “MAR’s Insider List for Market Integrity”.

Apple Podcasts: https://podcasts.apple.com/us/podcast/mars-insider-list-for-market-integrity/id1811791497?i=1000728147177

Spotify: https://open.spotify.com/episode/1lpxZhJaOrqlr0QUHwNxCu?si=rVOF_iXbTTOIQIo1kTKkeA

YouTube: https://youtu.be/uuXrqLNPzHk

— VERSION FRANÇAISE —

Selon le règlement sur les abus de marché (MAR), la liste d’initiés est bien plus qu’une simple formalité. C’est un outil essentiel pour l’intégrité du marché, et sa gestion reflète directement la culture de gouvernance de votre entreprise, surtout après une opération majeure.

Voici quelques points clés pour transformer cette obligation en un atout stratégique :

• C’est un outil de gestion des risques, pas une case à cocher. Une liste d’initiés méticuleusement tenue est votre meilleure défense lors d’une enquête réglementaire, démontrant un contrôle rigoureux des informations sensibles.

• L’intégrité du processus est fondamentale. La conformité repose sur l’ensemble du cycle de vie : horodatage précis et contemporain, un processus de collecte des données conforme au RGPD et l’accusé de réception écrit de chaque initié.

• Gérez les conseillers externes de manière proactive. Bien que les cabinets d’avocats et les banques doivent tenir leurs propres listes, l’émetteur reste entièrement responsable. Intégrez des obligations claires de conformité à MAR dans les lettres de mission.

• Le cadre réglementaire évolue. Le “EU Listing Act” devrait simplifier les exigences en matière de données, en supprimant la nécessité de collecter les numéros de téléphone et adresses personnels. Anticiper ces changements est crucial.Pour une analyse complète des défis pratiques, de l’intégration post-fusion à la gestion des doubles cotations, écoutez l’épisode intégral : “La Liste d’Initié : outil Stratégique – MAR au Luxembourg”.

Apple Podcasts: https://podcasts.apple.com/us/podcast/la-liste-diniti%C3%A9-outil-strat%C3%A9gique-mar-au-luxembourg/id1824719233?i=1000728146849

Spotify: https://open.spotify.com/episode/4DRHBEIBTG5bqecCEbFiyA?si=nKAZ0-2RQ769_CbMKjV3Ow

YouTube: https://youtu.be/tuoRhgu8MBA#Luxembourg

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Key points to avoid governance failure:

• Define “Daily Management”: The legally undefined “gestion journalière” is a major risk. Document its scope and financial thresholds explicitly to prevent conflict.

• Inalienable Duties: A board delegates authority, not responsibility. Strategy, accounts approval, and ultimate supervision remain non-delegable.

• Documentation is Defence: A formal Delegation of Authority (DoA) policy is your legal shield against claims of management fault (Art. 441-9, 1915 Law).

For a detailed analysis of the legal framework, listen to the new episode: “Board Delegation in a Luxembourg S.A.”:

• Apple Podcasts: https://podcasts.apple.com/us/podcast/board-delegation-in-a-luxembourg-s-a/id1811791497?i=1000725815628
• Spotify: https://open.spotify.com/episode/345cJuheojEYkBfWaVW4K7?si=QmLoZR-MRk2adw94ME-Dkg
• YouTube: https://youtu.be/KapqaCF8nvA

— VERSION FRANÇAISE CI-DESSOUS —

Pour une S.A. luxembourgeoise, une délégation mal structurée par le conseil d’administration engage la responsabilité personnelle des administrateurs.

Points clés pour éviter une crise de gouvernance :

• Préciser la “gestion journalière” : Non définie par la loi, son périmètre et ses seuils financiers doivent être explicitement documentés pour éviter les conflits.

• Devoirs non délégables : Le C.A. délègue l’autorité, pas la responsabilité. La stratégie, l’approbation des comptes et la surveillance restent des missions inaliénables.

• La documentation est un bouclier : Une politique de délégation (DoA) formelle est votre protection juridique contre une action en responsabilité (art. 441-9, Loi de 1915).

Pour une analyse détaillée, écoutez le nouvel épisode : “Conseil d’administration (S.A.) – délégation de pouvoirs & responsabilités” :

• Apple Podcasts: https://podcasts.apple.com/us/podcast/conseil-dadministration-s-a-d%C3%A9l%C3%A9gation-de/id1824719233?i=1000725814565
• Spotify: https://open.spotify.com/episode/7qzsKLfrY2XrgU7o4D8Wfz?si=5z2DhsVoR-a3hHcO3zsfyQ
• YouTube: https://youtu.be/GgvnxqH2Sfc

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https://youtu.be/KapqaCF8nvA